昨夜今(jīn)晨，全(quán)球投资(zī)界“春晚”——伯(bó)克希尔年度(dù)股东大会召(zhào)开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年(nián)度(dù)股(gǔ)东大会的问答环节(jié)。

　　本次大(dà)会召开时的宏观背景颇(pǒ)不平静：美国银行业动荡不安，债务上(shàng)限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退的危险边(biān)缘，地缘政治(zhì)冲突持续升温，人(rén)工智能正(zhèng)带来重大(dà)的机(jī)遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的(de)投资者们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大(dà)变革时代的点评(píng)和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一季(jì)度财报(bào)显示，第(dì)一季度净利润355.04亿美(měi)元，去(qù)年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿(yì)美元；第一季度投资(zī)和衍生品收益(yì)为347.58亿美(měi)元，去(qù)年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特(tè)、芒(máng)格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，在硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭后，监(jiān)管机构(gòu)必须做出赔偿所有储户的决定，因为不(bù)这样做可能(néng)会损(sǔn)害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲(fēi)特在回答(dá)一个问题时说，如果储户得(dé)不到补偿，它给美国经济带(dài)来的(de)后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中美(měi)关系紧(jǐn)张对两国会(huì)造(zào)成不必(bì)要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和(hé)中(zhōng)国发生冲(chōng)突是很愚(yú)蠢的。我(wǒ)们应该(gāi)做的就是(shì)和中国和睦相处。美(měi)国(guó)应该与中(zhōng)国(guó)大量(liàng)开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需要判(pàn)断，如果没有对方回应，事情能(néng)有多大进步。两国都会有竞争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的(de)波动可能是二战以来(lái)最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分的事业(yè)，在今(jīn)年报告的营收都会比去年较(jiào)低，这都是因为过去6个月经济(jì)的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个(gè)月公(gōng)司都经历了很多的波动，这可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次，二战的时候(hòu)我们没有办法(fǎ)获得(dé)商品(pǐn)、货物，但是这一次的波动来(lái)自(zì)于另外(wài)一(yī)个地方，他们可能在过去的6个月中出现了存(cún)货过多的情况，这不是说好(hǎo)像失业率、就业率的情况造成的，但是现在的经济环境在这六个月已经非常(cháng)不一样了，而我们很多(duō)的经理人对于这种情况感觉到比较(jiào)惊讶(yà)，存货(huò)怎么会(huì)一(yī)下子那么多卖不出去。现在我们(men)才慢(màn)慢地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束(shù)”！巴(bā)菲特第一(yī)季度(dù)净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他(tā)在第一季度是股票的净卖(mài)家(jiā)。财报显示，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿(yì)美元的股票，仅买入(rù)了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突显(xiǎn)出，巴(bā)菲特和(hé)他的长期(qī)得力助手(shǒu)查理·芒格认(rèn)为，当期(qī)的估值没有吸引(yǐn)力。自(zì)今年年初以(yǐ)来，该公司的(de)现(xiàn)金(jīn)储(chǔ)备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年(nián)底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美(měi)联储(chǔ)加息和经济放(fàng)缓，投(tóu)资者应该(gāi)降低对股市回(huí)报(bào)的预期。

　　巴菲(fēi)特对自(zì)己的企(qǐ)业(yè)做(zuò)出了悲观的(de)预(yù)测：好日子可(kě)能已经结(jié)束。这(zhè)位亿万富翁投资者预(yù)计，随(suí)着经(jīng)济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公司大部(bù)分业务的收(shōu)益今年将下(xià)降。因(yīn)为(wèi)在过去6个月左(zuǒ)右的时间里，美国经济的“令人难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克(kè)希尔经常被(bèi)视为(wèi)经济(jì)健康(kāng)状况的代表(biǎo)，因(yīn)为(wèi)其(qí)业务范围广泛，从铁路到电力(lì)公用(yòng)事业和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的成功归(guī)功于过(guò)去几十年美国(guó)经济的惊人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继承我的(de)工作(zuò)，但他还会与贾恩一(yī)起协(xié)商，做最后的决策。公司传(chuán)承(chéng)在执行上并不是这么简单，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅需(xū)要现在的这五个下一代领(lǐng)导人(rén)，而是更多有(yǒu)能力(lì)的人。如果(guǒ)他们不能(néng)处理得当的话，他就不(bù)会将(jiāng)伯克希(xī)尔(ěr)交给他们。他还补充，每一个(gè)公(gōng)司的(de)情况都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在(zài)伯克希尔内部都很支持(chí)阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储(chǔ)现(xiàn)有的资产负债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美联储，支持美(měi)联(lián)储压(yā)低通胀(zhàng)率的使(shǐ)命，他也不担心(xīn)美联(lián)储的(de)资产负债表，尽管打趣称“那是一个很(hěn)大的数字，而我喜(xǐ)欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联(lián)储资(zī)产负(fù)债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿(yì)美元，就(jiù)让他想到一句话(huà)“现金永远不是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀(zhàng)暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时(shí)美(měi)国所经历(lì)的那样。对此芒格也持(chí)相(xiāng)同观点(diǎn)，称如果靠不断印钱来解决(jué)短(duǎn)期问(wèn)题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不(bù)过页岩油井的衰败也很快(kuài)，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一(yī)年或(huò)者(zhě)一年(nián)半(bàn)就枯竭了(le)。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方(fāng)石油的管理层，对他们(men)也很熟悉(xī)。西方石油做(zuò)了很多(duō)好的事情(qíng)，建(jiàn)了很(hěn)多(duō)新井还(hái)能盈利。伯克(kè)希(xī)尔并不会购买西方石油的控股权，管理(lǐ)层已经(jīng)很(hěn)棒了。未来不确定(dìng)是否会继续购买更(gèng)多石(shí)油(yóu)公司(sī)的股票，但对(duì)现在持股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代(dài)美元的储备货币地位

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美国大批发债(zhài)，美联储让债务(wù)货(huò)币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币(bì)储备地(dì)位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，没(méi)有取代美元储备货币地位的候选(xuǎn)币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比美联(lián)储主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但他无法(fǎ)控(kòng)制财政政策(cè)。谁(shuí)都不知(zhī)道，一(yī)种纸币(bì)能坚持(chí)用多久才会失控(kòng)，尤其是在这种货币是全球(qiú)储备货币(bì)的时候。

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，美国要(yào)大举印钞(chāo)很容(róng)易，但应该非(fēi)常小心。如果货币太(tài)多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货(huò)币失去信任(rèn)。

　　巴(bā)菲特称，无法(fǎ)预(yù)测会(huì)有什么结(jié)果，反正(zhèng)不会(huì)是好结果。现在(zài)（大量发债）是一个非(fēi)常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒(máng)格在提到日本的(de)货(huò)币政策(cè)和财政政策时说，日本用日(rì)元(yuán)做了(le)些奇怪的事。对于(yú)日本实施(shī)的(de)经济政策，日(rì)本人应该接受并作出(chū)应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些事不(bù)可(kě)能(néng)发(fā)生(shēng)。巴菲(fēi)特说(shuō)，他佩服日本，日本有一个更(gèng)有凝聚力的(de)社(shè)会，但美国不(bù)应该效仿日本。不断(duàn)印钞(chāo)是(shì)疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在供大(dà)于需(xū)的市场格局下(xià)，我国生(shēng)猪价(jià)格整体偏弱运行，期间最(zuì)高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪价走(zǒu)势，记者(zhě)查询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中(zhōng)旬至3月(yuè)初(chū)期(qī)间，生猪价(jià)格曾出现一波企(qǐ)稳(wěn)反弹，但(dàn)在涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡(dàng)下跌(diē)，直(zhí)至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元(yuán)/公斤(jīn)后(hòu)，才再度出现小幅(fú)反弹至4与(yǔ)25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随(suí)后在五一假期前又(yòu)略有回落。

　　在近(jìn)期(qī)生猪价格(gé)低位运行的情况下(xià)，国家发改(gǎi)顺颂夏祺的含义，顺颂夏琪委于5月5日下午(wǔ)发(fā)布最新研究(jiū)收(shōu)储(chǔ)的公告(gào)称，据国(guó)家发(fā)展(zhǎn)改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过(guò)度下跌二级(jí)预警(jǐng)区(qū)间。根(gēn)据《完(wán)善(shàn)政(zhèng)府猪肉储备调节机(jī)制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价工(gōng)作预案(àn)》规定，国家发(fā)改委(wěi)会同有关部门研究适时启动(dòng)年内第二批中央冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动生猪价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家发(fā)改委(wěi)发(fā)声后，生猪期货市场(chǎng)预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期(qī)货主(zhǔ)力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现(xiàn)货市场整(zhěng)体延续振荡(dàng)下跌(diē)走势(shì)，价格(gé)无(wú)太大(dà)起(qǐ)色(sè)。徽商期货生猪分析师尉秀(xiù)接受期货日报记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至(zhì)中(zhōng)旬，因需(xū)求缺乏明(míng)显利好，叠加散户逢(féng)高出栏(lán)心(xīn)态增强，利空(kōng)生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬后，在相对(duì)较(jiào)低(dī)的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜(xī)售情(qíng)绪强、二育询(xún)盘增加，支撑价格(gé)止跌(diē)反弹(dàn)，同时冻品(pǐn)猪肉(ròu)价(jià)格(gé)的(de)相对优势也刺激贸易商从(cóng)进口肉采购转(zhuǎn)向对国(guó)内冻(dòng)品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企(qǐ)业(yè)分割(gē)入库意愿加(jiā)大(dà)，再(zài)叠加(jiā)月(yuè)底逢(féng)五一假期(qī)备货(huò)，猪肉终(zhōng)端需(xū)求有所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高(gāo)的(de)成本导致(zhì)生猪(zhū)二育入(rù)场转为(wèi)谨(jǐn)慎(shèn)，屠企分割(gē)比例也有开(kāi)收(shōu)敛，叠加(jiā)月末部分集(jí)团企业有提(tí)前出(chū)栏迹象，在(zài)缝(fèng)节必跌(diē)的(de)‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落(luò)，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有节假日(rì)提振，但(dàn)生(shēng)猪现货价(jià)格平均(jūn)也(yě)仅有0.2元(yuán)/公斤的(de)涨(zhǎng)幅，延续(xù)偏(piān)弱态势。申(shēn)银万国期货农产品(pǐn)高(gāo)级分析师徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪处于需求淡季，同时五一节(jié)前各养殖类上市公(gōng)司公布一季报显示其经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷(mí)，养殖企业(yè)超(chāo)预期(qī)去产(chǎn)能将(jiāng)对行业的(de)发展不利(lì)，容(róng)易导致猪价的大起大落。在这个节点，国(guó)家发改委宣布(bù)收储，可以(yǐ)看出(chū)国家对(duì)生猪养殖行业健康发展(zhǎn)的重视与呵护，有助于(yú)提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信(xìn)号(hào)释放下，本周五生(shēng)猪期(qī)货盘(pán)面随即作出反应走多(duō)。从收(shōu)储本身看，不会带来实(shí)质性(xìng)生猪(zhū)需求的增长。不过，倘(tǎng)若(ruò)收储调控长(zhǎng)期密集(jí)执行(xíng)，叠加二育(yù)等利多(duō)因素共(gòng)振，或会给市(shì)场带来比较明(míng)显的利(lì)多(duō)影响。”尉秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪价(jià)格磨底(dǐ)何时结(jié)束？

　　五(wǔ)一(yī)节假日过(guò)后，尉秀(xiù)告(gào)诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或(huò)延(yán)续低(dī)位区间振(zhèn)荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年(nián)至2022年的屠(tú)宰(zǎi)数据(jù)，每年5月(yuè)宰量均有不同程度的提升，但也(yě)非猪肉(ròu)季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计局最新数(shù)据，截(jié)至今年(nián)一季度(dù)，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告诉(sù)记者，虽然今(jīn)年(nián)一季(jì)度生(shēng)猪存(cún)栏(lán)环比(bǐ)出(chū)现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同(tóng)期相对高位(wèi)。

　　此(cǐ)外从生(shēng)猪(zhū)产能变化来看，尉秀表示，据农业(yè)部监测，2023开(kāi)年以来，国(guó)内能繁母猪存(cún)栏已连(lián)续三(sān)个月(yuè)下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国(guó)能繁母猪存栏量(liàng)为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万(wàn)头的正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据(jù)第三方机构(gòu)数据，国(guó)内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经连续(xù)5个月下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可(kě)以看(kàn)出，生猪产能有(yǒu)继续回调走势，但截至(zhì)3月降(jiàng)幅均(jūn)有(yǒu)限。综(zōng)合来看，当下(xià)产能基(jī)础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈(yíng)，并没有出现能够驱动周期上行趋(qū)势(shì)的(de)力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价(jià)再次(cì)阶(jiē)段性(xìng)走低，二育补栏(lán)或(huò)会再次进场，带动猪价走(zǒu)高；但今年(nián)二(èr)次(cì)育肥进出(chū)场节奏切换加(jiā)快(kuài)，需(xū)关注进出场节奏(zòu)对猪价(jià)的(de)带(dài)动。此外(wài)受冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比较(jiào)明显的小(xiǎo)体重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支将在6月(yuè)前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面(miàn)的利多(duō)影响或许在5月份有体(tǐ)现。总(zǒng)的来看，5月猪价(jià)价格(gé)重心或(huò)高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及(jí)收(shōu)储带来的情(qíng)绪(xù)面(miàn)影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖(zhí)板块(kuài)研究员宋(sòng)从志认为，短期(qī)来(lái)看，当前生(shēng)猪(zhū)整(zhěng)体屠(tú)宰(zǎi)量仍维持高位，并高于(yú)去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大(dà)猪(zhū)仍在释放之(zhī)中，二育(yù)增加导致大(dà)猪仍(réng)有(yǒu)阶段(duàn)性出栏压力。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增(zēng)加带来的生(shēng)猪出栏在5月(yuè)份可能(néng)继续保持(chí)惯性增涨。但今年二(èr)季度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因(yīn)此生(shēng)猪(zhū)近端现货价格(gé)大概率已在慢(màn)慢(màn)接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪(zhū)需(xū)求的(de)旺季，叠(dié)加能繁母猪的(de)调(diào)减在下半年会有一定(dìng)程度(dù)的体现，价格重(zhòng)心或高于上半年，2023年(nián)全年(nián)猪价(jià)的高点(diǎn)有望在下半年形成(chéng)。顺颂夏祺的含义，顺颂夏琪>

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供应压力(lì)最大的(de)时(shí)间点有望逐步过(guò)去，叠加(jiā)经(jīng)济复苏、非瘟带(dài)来仔(zǎi)猪存栏(lán)的损失(shī)以及猪肉收(shōu)储，消费(fèi)端(duān)恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖(zhí)利润偏高，能繁(fán)母猪存栏(lán)恢(huī)复，2023年生(shēng)猪(zhū)总体供应有(yǒu)望逐(zhú)步增加，全(quán)年猪价重心仍将(jiāng)低于(yú)2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更为关(guān)键(jiàn)。”徐盛建议，长期(qī)投资(zī)者(zhě)可(kě)以(yǐ)在(zài)养猪成本一带逐步择(zé)机入场(chǎng)买入(rù)生猪(zhū)2307合约(yuē)，另外等(děng)反(fǎn)弹后逢高空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从(cóng)志表示(shì)，当前生猪期货2305合约(yuē)期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪期价目前整体估(gū)值不高(gāo)，后续在收储加持(chí)下(xià)，期价存在继续往上修(xiū)复(fù)的(de)空间。建议投(tóu)资者(zhě)在交(jiāo)易上(shàng)可从(cóng)单(dān)边转为观望，边(biān)际(jì)上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系统(tǒng)性风险。

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